业绩总结:公司2018年前三季度实现营收15.5亿元,同比减少5.1%,归母净利润1.4亿元,同比减少3.9%,扣非后归母净利润1.1亿元,同比减少17.1%。
   
2018年第三季度实现营收5.4亿元,同比减少5.2%,归母净利润5100万元,同比增加11.9%,扣非后归母净利润4524万元,同比增加15.4%。公司预计全年实现归母净利润区间为1.4亿至2.3亿元,变动区间为-32.4%至10.2%。
   
整体业绩略有下滑,期间费用率增加2.2pp。公司整体业绩略有下滑,主要由新开影城尚在培育期导致。报告期内,公司综合毛利率增加1.0pp,期间费用率增加2.2pp,其中销售费用、管理费用和财务费用同比增加21.4%、8.9%和-156%。经营活动产生的现金流净额为1.9亿元,同比减少39.9%,主要由于收回应收账款增加、使用现金支付贷款导致。
   
深化布局全产业链,形成差异化竞争优势。公司是国内领先的民营电影院线公司,票房实现、场次、观影人次数据处于行业前列。公司在一二线城市拥有非常好的口碑形象,并计划利用募投资金进一步提升院线布局,2018全年计划实现150-160家自有影院的目标。基于良好的品牌形象,公司在项目洽谈、选址方面拥有一定优势,目前储备项目上百个,跟踪、洽谈的影院项目有200多个。
   
公司业绩主要以放映业务为主,针对此公司着力发展制作发行、广告、衍生品等其他业务,力图打造具备差异化竞争优势的影视集团。
   
1)公司新设商业零售中心,布局特色主体餐厅、点播院线模式,进一步挖掘衍生业务发展,构建差异化竞争优势。
   
2)公司加大电影投资力度,联合发行2部电影、参与投资7部电影,其中《红海行动》、《唐人街探案2》、《邪不压正》、《西虹市首富》等影片实现了口碑和票房的双丰收。
   
盈利预测与评级。公司影院建设处于扩张期,短期业绩受到一定影响,我们预计2018-2020年EPS分别为0.81元、0.89元、0.99元。公司是国内领先的院线公司,随着新开影院成熟度提升,公司业绩有望企稳,维持“增持”评级。
   
风险提示:行业竞争加剧的风险,网络媒体竞争的风险;院线业务快速扩张的风险,业务拓展或不及预期的风险。