事件:公司2018上半年实现营业收入10.1亿元,同比减少5.1%;实现归母净利润8731万元,同比减少11.1%。公司预计前三季度实现净利润1.18亿元-1.7亿元,变动范围是-17.97%-18.18%。
   
业绩略有下滑,三费率增加3.22pp。报告期内,公司业绩略有下滑,电影放映、广告服务、卖品等主营业务同比分别减少4.2%、26.5%和15.1%。综合毛利率增加1.37pp,主要营收占比较大的电影放映业务毛利率增长5.5pp所致。期间费用率同比增加3.22pp,销售费用、管理费用和财务费用分别变动16.8%、36.0%和-99.8%;管理费用系公司旗下影城加大市场宣传力度导致,贷款利息减少及汇兑损益增加导致财务费用同比大幅减少。
   
国内领先的电影院线公司,核心指标排名前列。公司是国内领先的电影院线企业,2018上半年实现票房14.5亿元,同比增长1.2%,位居全国第七;放映场次220.7万,同比增加8.8%;观众人次3201万,同比下降0.4%。
   
区位优势强:公司在一二线城市拥有较好的品牌形象,在影城选址布局方面具备一定先发优势。运营效率高:独特的管理机制造就了较好的运营效率,公司单影城产出504万元、单荧幕产出75.6万元,分别高于全国平均水平63%、41%。
   
项目储备多:公司加大市场开拓力度,报告期内顺利推进16个合作项目,现有储备项目上百个,跟踪和洽谈的影院项目近200个。
   
公司IPO募集约8亿元资金,拟用于在一二三线城市投资建设40家影院,其中一线城市投资约0.6亿元,二线城市投资约6.3亿元。到2018年年底,公司自有影院目标数量为150-160家,竞争优势将进一步扩大。
   
立足院线优势,打造全产业链影视集团。在继续巩固院线端优势地位的同时,公司发力电影制作发行、广告、衍生品等业务,打造具有完整产业链的多元化的影视集团。1)报告期内,公司实现电影制片与发行收入3042万元,占总营收的3%,毛利率为57.9%,未来有望进一步拉动公司利润增长;2)公司通过新设商业零售中心、推出“金逸腾讯王卡联名卡”等方式推动电影衍生业务的发展。3)公司参与投资的《红海行动》、《唐人街探案2》、《熊出没:变形记》,分别取得36亿、33亿和6.06亿元的票房佳绩,《邪不压正》、《西红市首富》市场反响热烈。未来公司将继续加大电影投资,加快全产业链布局步伐,有利于公司盈利能力的持续提升。
   
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.93元、1.12元、1.31元,未来三年归母净利润将保持约19%的复合增速。公司是国内领先的院线公司,市场竞争力较强,维持“增持”评级。
   
风险提示:行业竞争加剧的风险,网络媒体竞争的风险;院线业务快速扩张的风险,业务拓展或不及预期的风险。