事件:
   
公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入10.14亿元,同比下降5.07%;归属于母公司股东的净利润0.87亿元,同比下降11.14%;扣非后净利润0.60亿元,同比下降31.69%;基本每股收益0.32元。第二季度单季度实现营业收入4.25亿元,同比下降22.38%;归属于母公司股东的净利润0.31亿元,同比下降59.19%;扣非后净利润0.13亿元;基本每股收益0.12元。
   
点评:
   
1)公司在报告期内营业收入同比减少5.07%,主要是直营影城放映业务下滑所致,在全国影投公司票房排名从2017年的第5位下滑至第7位,直营影城观影人次的减少导致卖品和广告收入下滑。上半年公司电影放映业务实现营收7.87亿元,同比下降4.21%;院线发行收入1260.90万元,同比增长4.13%;卖品业务收入8445.53万元,同比下降15.12%;广告服务收入9866.68万元,同比下降26.45%;电影投资收入3043.13万元。随着公司新建影院的成熟,未来公司业绩或有望趋于平稳。
   
2)报告期内,公司综合毛利率增加1.37%,主要是因为营收占比较大的电影放映业务毛利率增长5.5%。同时期间费用率同比增加3.22%,销售费用、管理费用和财务费用分别变动16.8%、36.0%和-99.8%;管理费用同比增加是公司旗下影城加大市场宣传力度所致,财务费用同比大幅减少是贷款利息的减少、汇兑损益的增加所致。
   
3)作为国内排名领先的院线,公司新设商业零售中心,尝试布局特色主题影厅和点播院线模式,并推出“金逸腾讯王卡联名卡”等方式推动电影衍生业务,有望取得差异化竞争优势。同时,凭借其在下游放映端的资源优势,公司积极拓展电影投资项目,联合发行了2部电影,参与投资联合出品了7部电影,如《红海行动》《唐人街探案2》《熊出没:变形记》,还参与投资联合出品暑期档电影《邪不压正》《西红市首富》,发挥全产业链协同效应。
   
投资建议:
   
公司目前积极拓展直营院线,随着新建院线的成熟,业绩或将回升,此外,公司探索新业务模式,推动电影衍生业务,未来或将获得差异化竞争优势,预测公司2018-2019年EPS分别为0.81元、0.95元,对应PE别为17X、15X,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。
   
风险提示:电影市场增速不及预期,行业竞争加剧,院线拓展进度不及预期。